אז מה באמת דוחף את המטבע האמריקאי למעלה, ומדוע השקל עלול להיחלש בקרוב? הנה הניתוח המלא של הכוחות הפועלים בשוק.
שני הגורמים המרכזיים שמחזקים את הדולר
בנק אוף אמריקה מצביע על שני מנועים מרכזיים שצפויים לשנות את מאזן הכוחות בין המטבעות:
1. המדיניות הקשוחה של הפד
הבנק המרכזי בארה"ב (הפד) צפוי להמשיך במדיניות מוניטרית קשוחה, הכוללת אפשרות להעלאות ריבית נוספות בארה"ב החל מחודש ספטמבר. ריבית גבוהה בארה"ב פועלת כמגנט לכספים: היא מושכת משקיעים לנכסים דולריים, מחזקת את המטבע האמריקאי בעולם, ומגדילה את פער הריביות מול מדינות קטנות ופתוחות כמו ישראל.
2. תמחור היתר של השקל
בבנק סבורים שהשקל משקף כיום אופטימיות מוגזמת שאינה תואמת את הסיכונים הכלכליים והביטחוניים של ישראל. נכון, השקל נתמך לאורך שנים על ידי יצוא הייטק חזק, השקעות זרות ועודף מבני בחשבון השוטף. עם זאת, הרמות האחרונות שלו נראות חזקות מדי ביחס לתנאים בפועל: מלחמה מתמשכת, גירעון מתרחב, הוצאות ביטחון גבוהות וריבית מקומית גבוהה שמכבידה על משקי הבית והעסקים.
המנגנון הנסתר: וול סטריט והגופים המוסדיים
עם כל הכבוד לפערי הריביות, בשנים האחרונות התפתח גורם דומיננטי עוד יותר בשוק המקומי: מנגנון הגידור של קרנות הפנסיה, קופות הגמל וחברות הביטוח (המוסדיים).
הגופים המוסדיים בישראל מחזיקים בהיקף עצום של נכסים בחו"ל, בעיקר במניות אמריקאיות. התנודות בוול סטריט מכתיבות את התנהלותם בצורה כמעט אוטומטית:
כאשר מדד S&P 500 עולה: שווי הנכסים הדולריים של המוסדיים גדל, והחשיפה שלהם לדולר עולה מעבר לרמה המתוכננת. כדי לקזז זאת, המוסדיים מוכרים דולרים – פעולה שמחזקת את השקל.
כאשר וול סטריט יורדת: התהליך מתהפך. שווי הנכסים הדולריים קטן, החשיפה לדולר יורדת, והמוסדיים נאלצים לקנות דולרים (או לצמצם גידור) כדי לחזור לרמת החשיפה הרצויה. קניות אלו מחלישות את השקל ומקפיצות את הדולר.
הקשר לתחזית הנוכחית: בנק אוף אמריקה צופה כי מדד S&P 500 ירד בקרוב לרמה של 7,100 נקודות (לעומת סביב 7,350 נקודות כיום). מדובר בירידה מתונה יחסית, אך היא צפויה להספיק כדי לייצר ביקוש משמעותי לדולרים מצד המוסדיים בישראל.
הדילמה של בנק ישראל והשפעת השוק המקומי
הכיוון של שער החליפין הוא חרב פיפיות עבור הכלכלה הישראלית, ומציב את בנק ישראל בעמדה מורכבת:
שקל חזק (דולר נמוך): מקשה מאוד על היצואנים בתעשייה ובהייטק, שמקבלים הכנסות בדולרים אך משלמים הוצאות ומשכורות בשקלים. מנגד, הוא מוריד את עלויות היבוא, מרסן את האינפלציה ומקל על הצרכנים הטסים לחו"ל.
החלטת הריבית הבאה: אם נגיד בנק ישראל יבחר להוריד את הריבית המקומית לפני שהפד האמריקאי ישנה כיוון, פער הריביות יתרחב לרעת המטבע המקומי ויהפוך את השקל לפחות אטרקטיבי למשקיעים. מנגד, הבנק יודע שדולר חזק מדי יתגלגל במהירות למחירי המוצרים וידחף את האינפלציה למעלה.
שורה תחתונה: המלצת בנק אוף אמריקה
לאחר שהדולר חזר לאזור ה-3 שקלים, בבנק אוף אמריקה מעריכים כי השקל עדיין חזק מדי ביחס לסביבה הכלכלית. בשל כך, הבנק ממליץ למשקיעים לפתוח פוזיציית "לונג" (קנייה) על הדולר מול השקל.
להלן נתוני היעד המרכזיים של התחזית:
פרמטר | רמה / יעד | משמעות כלכלית |
שער יעד לדולר | 3.14 שקלים | יעד האנליסטים לטווח של שלושה חודשים (המשך היחלשות השקל) |
נקודת יציאה (Stop Loss) | 2.90 שקלים | רמת הגנה למקרה שהתחזית תתבדה והשקל יתחזק |
תחזית מדד S&P 500 | 7,100 נקודות | צפי לירידה מרמת ה-7,350, שתאלץ את המוסדיים לרכוש דולרים |