כששוק איגרות החוב הממשלתיות של ארה"ב (US Treasuries) זז בעוצמה, כל העולם הפיננסי עוצר את הנשימה. זה בדיוק מה שקורה בשבועות האחרונים: התשואות על האג"ח האמריקאיות זינקו לרמות שלא ראינו חודשים ארוכים, כשהאיגרת ל-10 שנים נושקת ל-4.68% והאיגרת ל-30 שנה חצתה את רף ה-5.1% – רמת שיא שלא נראתה מאז 2007.
הטלטלה הזו מקרינה ישירות על שוק המניות בוול סטריט (שמתחיל להרגיש את הלחץ) ומעוררת שאלה קריטית אצל משקיעים: האם מדובר באיום על התיק, או בנקודת כניסה נדירה לחוב של המעצמה הגדולה בעולם?
מה זה בכלל אומר? (קפיצה בתשואות 101)
כדי להבין את הזינוק הנוכחי, צריך לזכור את חוק הזהב של עולם האג"ח: יחסי הפוך בין מחיר האיגרת לבין התשואה שלה.
כאשר מחירי האג"ח בשווקים יורדים – התשואה האפקטיבית שלהן לפדיון עולה.
הזינוק שאנו רואים לאחרונה בתשואות אומר דבר פשוט: המשקיעים מוכרים אג"ח, מה שמוריד את מחירן ומקפיץ את התשואה שהן מציעות למי שקונה אותן כעת.
למה זה קורה?
ריביות גבוהות לאורך זמן: הבנקים המרכזיים בעולם (והבנק בישראל) הבהירו שהאינפלציה עדיין לא הובסה לחלוטין, ולכן הריביות צפויות להישאר ברמה גבוהה למשך זמן ארוך יותר ממה שהשוק קיווה.
גירעונות ממשלתיים: ממשלות ברחבי העולם (ובפרט בישראל, בין היתר בשל הוצאות הלחימה והמצב הגיאו-פוליטי) מגייסות המון חוב. היצע מסיבי של אג"ח חדשות לוחץ את המחירים למטה ומקפיץ את התשואות כדי למשוך קונים.
האם מדובר בהזדמנות השקעה?
התשובה הקצרה היא: כן, אבל עם כוכבית גדולה.
במשך כמעט עשור, הריביות האפסיות הפכו את שוק האג"ח ללא רלוונטי עבור מי שחיפש תשואה ריאלית (תופעה שזכתה לכינוי TINA - There Is No Alternative למניות). היום המצב הפוך לחלוטין.
הטיעונים בעד: למה זו הזדמנות?
אלטרנטיבה אמיתית למניות: כיום ניתן לנעול תשואות נומינליות (או צמודות מדד) גבוהות ומפתות באפיקים ממשלתיים בטוחים יחסית, או באג"ח קונצרניות של חברות יציבות בדירוג גבוה. זהו פתרון מצוין למשקיעים סולידיים.
קיבוע תשואה לעתיד: אם אתם מאמינים שהריביות ירדו בסופו של דבר בשנים הקרובות, קניית אג"ח ארוכת טווח כעת מאפשרת לכם "לנעול" את התשואה הגבוהה של היום לכל תקופת האיגרת.
הטיעונים נגד: איפה הסיכון?
הפסדי הון זמניים: אם האינפלציה תפתיע לטובה והריביות ימשיכו לעלות, מחירי האג"ח שקניתם היום ימשיכו לרדת, ותראו "הפסד על הנייר" בחשבון (כל עוד לא תחזיקו את האג"ח עד סוף תקופתה).
סיכון מדינה ואינפלציה: באג"ח שקליות לא צמודות, אינפלציה גבוהה מהצפוי עלולה לשחוק את התשואה הריאלית שלכם. בנוסף, פרמיית הסיכון של ישראל עלתה, מה שמשתקף בתשואות הגבוהות אך גם מזכיר שהסיכון הכללי בשוק המקומי גבוה מבעבר.
איך כדאי לגשת לזה?
הזינוק בתשואות החזיר את האג"ח לקדמת הבמה ככלי לגיטימי, מייצר הכנסה ואפילו אטרקטיבי מאוד בתיק ההשקעות. עם זאת, המפתח כרגע הוא פיזור מחושב:
שילוב בין אג"ח קצרות (לנזילות וצמצום סיכוני ריבית) לאג"ח בינוניות-ארוכות (לקיבוע תשואה).
איזון נכון בין רכיבים צמודי מדד (הגנה מאינפלציה) לרכיבים שקליים.
מה קורה שם ולמה התשואות מזנקות?
התשואה על אג"ח מייצגת את עלות הגיוס של ממשלת ארה"ב. כשהמשקיעים מוכרים אג"ח, מחירן יורד – והתשואה האפקטיבית לקונים עולה. הזינוק הנוכחי מונע בעיקר משלושה גורמים מרכזיים:
אינפלציה "דביקה" ומחירי האנרגיה: המתיחות הגיאופוליטית במזרח התיכון והחששות סביב נתיבי השיט השאירו את מחיר נפט מסוג ברנט מעל 110 דולר לחבית. זה מתדלק מחדש את ציפיות האינפלציה בארה"ב.
חישוב מסלול מחדש לגבי הפד: השוק, שקיווה לראות הורדות ריבית השנה, מתחיל להפנים שהבנק המרכזי האמריקאי (הפד) עשוי להשאיר את הריבית גבוהה ואולי אף לשקול העלאה נוספת אם מדדי המחירים ימשיכו להפתיע לרעה.
נטל החוב האמריקאי: ממשלת ארה"ב ממשיכה להנפיק כמויות אדירות של חוב כדי לממן את הגירעון שלה. היצע עצום כזה דורש מהממשל להציע תשואות גבוהות יותר כדי למשוך קונים.
האם זו הזדמנות השקעה?
עבור משקיעים רבים, התשואות הנוכחיות בארה"ב הן "מגנט לכסף". מדובר ברמות תשואה נומינליות שנחשבו לדמיוניות בעשור הקודם.
הסיבות לראות בזה הזדמנות:
אלטרנטיבה "חסרת סיכון" אמיתית: תשואה של כמעט 4.7% בשנה באיגרת ל-10 שנים של ממשלת ארה"ב (הנחשבת ללווה הבטוח בעולם) מייצרת תחרות קשה לשוק המניות. למה להסתכן במניות צמיחה תנודתיות כשאפשר לקבל תשואה כזו קבועה ובטוחה?
פוטנציאל לרווחי הון בעתיד: אם וכאשר האינפלציה תירגע והפד יחזור למסלול של הורדת ריבית, מחירי האג"ח הארוכות יעלו בחדות. מי שקונה היום במחירי רצפה (ותשואות שיא) עשוי ליהנות גם מהתשואה השוטפת הגבוהה וגם מרווחי הון משמעותיים בעתיד.
הסיכונים שחובה לקחת בחשבון:
סיכון מחיר (Duration): אם האינפלציה בארה"ב תמשיך להפתיע לרעה והתשואות יטפסו לכיוון 5% ומעלה, מחירי האג"ח הקיימות בשוק ימשיכו לרדת, מה שיגרור הפסדים זמניים "על הנייר" למי שיבחר למכור את האיגרת לפני מועד הפדיון שלה.
חשיפה למט"ח (למשקיע הישראלי): השקעה באג"ח אמריקאיות נעשית בדולרים. גם אם תנעלו תשואה דולרית מצוינת, אם השקל יתחזק משמעותית מול הדולר, התשואה שלכם במונחים שקליים עלולה להישחק ואף להפוך לשלילית.
שורה תחתונה: תשואות האג"ח של ארה"ב מציעות היום נקודת כניסה היסטורית למשקיעים לטווח ארוך שמחפשים לעגן תשואה דולרית גבוהה. עם זאת, התנודתיות בשווקים מדגישה את החשיבות של כניסה מדורגת ופיזור נכון לאורך עקום התשואות (שילוב בין אג"ח קצרות לטווח ארוך).
⚠️ דיסקליימר
הכתבה לעיל הינה סקירה כללית אינפורמטיבית בלבד ואינה מהווה תחליף לייעוץ השקעות מקצועי, ייעוץ פנסיוני או ניתוח פיננסי המותאם אישית לצרכיו, מצבו הכלכלי או מטרותיו של כל אדם. השקעה בניירות ערך, לרבות איגרות חוב, כרוכה בסיכון להפסד כספי. אין לראות באמור המלצה, הצעה או קריאה לביצוע פעולה כלשהי בשוק ההון. המחבר או המערכת אינם נושאים באחריות לכל נזק או הפסד שייגרם כתוצאה מהסתמכות על המידע המופיע בכתבה זו.
האם יש סוג מסוים של אג"ח (כמו ממשלתי מול קונצרני, או שקלי מול צמוד מדד) שמעניין אותך לבחון לעומק כדי להבין את פוטנציאל הרווח שלו?